토큰증권(STO), 자본시장의 새로운 인프라가 될 수 있을까

토큰증권(STO), 자본시장의 새로운 인프라가 될 수 있을까

최근 금융시장에서 토큰증권(STO, Security Token Offering)에 대한 관심이 다시 높아지고 있습니다.

과거 STO가 부동산, 미술품, 음악저작권 등 일부 조각투자 시장을 중심으로 논의됐다면, 앞으로는 적용 범위가 크게 확대될 가능성이 있습니다.

특히 국내에서는 토큰증권 제도화를 위한 전자증권법과 자본시장법 개정이 완료됐고, 관련 제도는 2027년 2월 4일부터 시행될 예정입니다.

정부 역시 조각투자를 넘어 주식, 채권, 펀드 등 기존 금융상품까지 토큰화할 수 있는 인프라 구축을 추진하고 있습니다.

따라서 토큰증권을 단순히 새로운 투자상품으로 보기보다, 기존 자본시장의 발행·유통·결제 방식을 변화시킬 수 있는 금융 인프라 산업으로 볼 필요가 있습니다.

토큰증권은 가상자산이 아니라 ‘증권’

토큰증권을 이해할 때 가장 먼저 구분해야 하는 것은 가상자산과의 차이입니다.

토큰증권은 블록체인 등 분산원장 기술을 활용하지만 본질적으로는 증권입니다.

금융위원회 역시 토큰증권을 실물증권이나 전자증권과 마찬가지로 증권을 기록하고 관리하는 하나의 형식으로 보고 있습니다.

따라서 토큰증권에는 지분증권, 채무증권, 투자계약증권 등 다양한 형태의 증권이 담길 수 있습니다.

이는 STO 산업의 성장 가능성을 판단할 때 매우 중요한 부분입니다.

초기 시장에서는 조각투자가 가장 눈에 띄었지만, 앞으로는 기존 금융상품 자체가 토큰화되는 방향으로 시장이 확대될 수 있기 때문입니다.

왜 금융회사가 토큰증권에 관심을 가지는가

토큰증권의 가장 큰 장점은 금융상품의 발행과 관리 과정을 디지털화할 수 있다는 점입니다.

기존 자본시장에서는 증권 발행, 소유권 기록, 거래, 결제 과정에 여러 기관과 시스템이 관여합니다.

분산원장 기술을 활용하면 이러한 과정을 보다 효율적으로 연결할 가능성이 있습니다.

특히 토큰증권은 다음과 같은 변화를 만들 수 있습니다.

첫째, 자산의 소액화가 가능합니다.

기존에는 투자 단위가 크거나 거래가 어려웠던 자산도 작은 단위로 나누어 투자상품화할 수 있습니다.

둘째, 새로운 투자자산을 자본시장 안으로 편입할 수 있습니다.

부동산, 지식재산권, 매출채권, 프로젝트 수익권 등 기존 증권시장에서는 거래하기 어려웠던 자산이 새로운 금융상품으로 발전할 가능성이 있습니다.

셋째, 발행과 관리의 효율성이 높아질 수 있습니다.

분산원장을 활용해 권리관계와 거래내역을 관리하면 중장기적으로 금융상품의 발행·관리 비용을 낮출 가능성이 있습니다.

결국 STO 시장의 핵심은 단순히 ‘블록체인 기술을 사용하는 것’이 아니라 지금까지 자본시장에 들어오기 어려웠던 다양한 자산을 금융상품화할 수 있다는 점에 있습니다.

조각투자에서 주식·채권·펀드로

국내 토큰증권 산업에서 주목할 부분은 적용 범위가 확대되고 있다는 점입니다.

금융당국이 2026년 9월 발표한 정책방향에서는 조각투자와 같은 비정형 증권뿐 아니라 주식, 채권, 펀드 등 기존 정형증권의 토큰화까지 추진하기로 했습니다.

1단계로는 2027년 2월 제도 시행과 함께 기관투자자 전용 사모 MMF와 사채, 비상장주식의 신탁방식 토큰화, 공모 조각투자증권의 토큰화 등이 추진될 예정입니다.

또한 한국거래소를 중심으로 장내시장에서 토큰화 증권을 거래하는 파일럿 테스트도 추진됩니다.

이러한 변화가 중요한 이유는 STO 시장의 성격 자체가 달라질 수 있기 때문입니다.

초기 STO 산업은 ‘새로운 자산을 쪼개서 판매하는 시장’이라는 이미지가 강했습니다.

하지만 향후에는 기존 자본시장 인프라 자체가 토큰화되는 방향으로 발전할 가능성이 있습니다.

STO 산업의 핵심 플레이어는 누구인가

토큰증권 시장이 본격적으로 확대되면 여러 산업군이 동시에 영향을 받을 수 있습니다.

가장 먼저 주목되는 곳은 증권사입니다.

투자계약증권의 유통이 증권사를 통해 가능해지면서 증권사는 토큰증권의 발행, 유통, 중개 과정에서 핵심 역할을 담당할 가능성이 높습니다.

다음은 블록체인 및 금융 인프라 기업입니다.

토큰증권 발행과 거래를 위해서는 안정적인 분산원장 시스템, 계좌관리 인프라, 보안기술 등이 필요합니다.

또한 조각투자 플랫폼과 핀테크 기업도 중요한 시장 참여자가 될 수 있습니다.

기존 조각투자 경험을 기반으로 새로운 기초자산을 발굴하고 투자상품을 구조화할 수 있기 때문입니다.

마지막으로 자산을 보유한 기업에도 새로운 기회가 열릴 수 있습니다.

부동산이나 지식재산권뿐 아니라 기업이 보유한 다양한 현금흐름을 증권화할 수 있다면 새로운 자금조달 수단으로 발전할 가능성이 있습니다.

시장 확대의 핵심은 결국 ‘유동성’

다만 토큰증권이 제도화된다고 해서 시장이 곧바로 급성장하는 것은 아닙니다.

가장 중요한 문제 중 하나는 유동성입니다.

아무리 다양한 자산을 토큰화할 수 있더라도 투자자가 충분하지 않고 거래가 활발하지 않다면 시장의 성장에는 한계가 있습니다.

특히 비상장자산이나 대체자산은 적정 가격을 평가하기 어렵고 거래량이 적을 가능성이 있습니다.

따라서 향후 STO 산업을 평가할 때에는 단순히 ‘얼마나 많은 상품을 발행했는가’보다 실제 거래가 얼마나 지속적으로 이루어지는가를 확인할 필요가 있습니다.

이는 STO 플랫폼의 경쟁력도 결정할 수 있습니다.

결국 장기적으로는 많은 자산을 확보한 플랫폼보다 투자자와 거래량을 확보한 플랫폼이 더 강한 경쟁력을 가질 가능성이 있습니다.

투자자 보호와 규제도 중요한 변수

토큰증권 시장이 성장하기 위해서는 투자자 보호도 함께 발전해야 합니다.

특히 조각투자와 투자계약증권은 기존 주식이나 채권보다 상품구조가 복잡할 수 있습니다.

기초자산의 가치평가, 발행인의 신용도, 수익배분 방식, 투자자 권리 등이 상품마다 다를 수 있기 때문입니다.

정부도 현재 토큰증권 발행이 가능한 증권의 범위와 분산원장 요건, 발행인계좌관리기관 등록요건, 장외거래소 인가체계와 거래한도 등을 구체화하고 있습니다.

2026년 10월에는 관련 전자증권법·자본시장법 하위법규 개정안에 대한 입법예고도 시작됐습니다.

따라서 STO 산업은 기술의 발전만큼 규제와 시장구조의 설계가 중요한 산업이라고 볼 수 있습니다.

투자 관점에서는 무엇을 봐야 할까

STO 관련 기업을 투자 관점에서 검토할 때에는 단순히 ‘토큰증권 관련 사업을 한다’는 설명만으로 판단해서는 안 됩니다.

첫 번째는 실제 시장에서 어떤 역할을 담당하는 기업인지 확인해야 합니다.

발행 플랫폼인지, 유통 플랫폼인지, 블록체인 인프라 기업인지, 기초자산 공급자인지에 따라 사업모델이 완전히 달라질 수 있습니다.

두 번째는 기존 금융회사와의 협업 구조입니다.

국내 토큰증권 시장에서는 증권사와 금융기관의 역할이 클 가능성이 높기 때문에 실제 금융회사와 구축한 네트워크와 레퍼런스가 중요합니다.

세 번째는 거래량을 확보할 수 있는 구조인지 봐야 합니다.

STO 시장에서는 플랫폼 가입자 수보다 실제 거래규모와 반복 거래율이 더욱 중요한 지표가 될 수 있습니다.

네 번째는 규제 변화에 대응할 수 있는 사업모델인지 확인해야 합니다.

금융산업은 규제 변화에 따라 사업 가능 범위가 크게 달라질 수 있기 때문에 기술력뿐만 아니라 제도 변화에 대한 대응 능력도 중요한 경쟁력입니다.

토큰증권의 본질은 ‘새로운 금융상품’보다 ‘새로운 자본시장’

토큰증권 시장을 바라볼 때 가장 중요한 것은 STO 자체를 하나의 투자상품으로만 보지 않는 것입니다.

초기 시장에서는 부동산이나 미술품 조각투자가 중심이었지만, 향후 주식과 채권, 펀드까지 토큰화가 확대된다면 토큰증권은 기존 자본시장의 일부를 대체하거나 보완하는 인프라로 발전할 가능성이 있습니다.

그 과정에서 증권사, 거래플랫폼, 블록체인 기술기업, 자산보유기업 등 다양한 산업 참여자에게 새로운 기회가 만들어질 수 있습니다.

다만 시장의 성장은 단순히 제도 도입만으로 결정되지 않습니다.

양질의 기초자산, 충분한 투자자, 안정적인 거래 인프라 그리고 유동성이 함께 형성되어야 합니다.

루트인베스트먼트는 토큰증권 시장을 단순한 블록체인 테마가 아니라, 기존에 거래하기 어려웠던 자산과 자본시장을 연결하는 새로운 금융 인프라의 형성 과정이라는 관점에서 살펴볼 필요가 있다고 생각합니다.